“信心比黃金更重要”。針對部分民企融資難融資貴問題，監(jiān)管層長短相濟，頻施“組合拳”，助民企信用擴張落到實處，讓市場主體增強信心。

中國人民銀行副行長潘功勝在10月31日的民企債券融資支持工具座談會上指出：

“目前民營企業(yè)的問題，單純靠市場力量自我矯正在短期內(nèi)不易解決，需要政府部門對市場非理性行為進行適當引導。以債券市場為切入點，通過矯正債券市場，帶動市場改善民企融資氛圍和風險偏好，希望可以弱化非理性行為和‘羊群效應(yīng)’，帶動信貸市場和股權(quán)融資的改善?！?/span>

在中國人民銀行副行長朱鶴新看來：

“要把推進民企債券融資支持工具的措施做扎實，齊心協(xié)力推動它。圍繞民營、小微企業(yè)和服務(wù)實體經(jīng)濟，為發(fā)展提供更加強大和可持續(xù)發(fā)展的動力。同時，金融機構(gòu)要利用好政策，支持民企。等到信心恢復(fù)，預(yù)期變得更好，就無需監(jiān)管層再推動，大家就會更加主動了?！?/span>

上下聯(lián)動監(jiān)管快速出手防范風險升級

“小微企業(yè)融資難融資貴是老大難問題，但大中型民營企業(yè)集中出現(xiàn)融資問題是近年較為少見的。”潘功勝坦言，原因包括國內(nèi)宏觀經(jīng)濟、國際市場影響、去杠桿、融資渠道收窄、金融強化監(jiān)管、一些企業(yè)前期盲目擴張、內(nèi)部經(jīng)營不規(guī)范等。

公開信息顯示，今年以來，民企債券和信貸違約頻發(fā)。前9個月，公司信用債發(fā)生違約的34家企業(yè)中有26家是民企，涉及金額552億元。其中，債務(wù)融資工具市場前9個月發(fā)生違約的15家企業(yè)中有9家是民企，涉及金額258億元。

潘功勝表示，“今年民企債券違約增加幅度較大，違約頻率增加，造成金融市場、金融機構(gòu)對民企風險偏好下降。民企融資困難，違約頻率再增加，形成了一個循環(huán)和負向螺旋，并且相互強化。這種螺旋和情緒在股市、債市、信貸市場之間相互溢出和傳導?！?/span>

在此情況下，央行引導設(shè)立民營企業(yè)債券融資支持工具，希望以此穩(wěn)定和促進民營企業(yè)債券融資。在工具設(shè)立后，各家金融機構(gòu)迅速響應(yīng)。

農(nóng)業(yè)銀行副行長張克秋表示，“農(nóng)行在第一時間啟動客戶摸排工作，重點組織廣東、浙江、寧波等重點區(qū)域的重點分支行按照標準進行客戶主體遴選。經(jīng)過初步摸排，確定了一些目標客戶，目前完成了內(nèi)部審批等工作。業(yè)務(wù)涉及到金融市場、投行、資管、風險、信用管理等方面，制度安排要做適應(yīng)性調(diào)整。當前內(nèi)部已形成初步意向，能夠支撐這個業(yè)務(wù)落地?！?/span>

建設(shè)銀行也在分兩階段落實。建設(shè)銀行投行部總經(jīng)理錢理紅介紹，“目前，在建行尚不具備開展信用風險緩釋工具創(chuàng)設(shè)資質(zhì)的情況下，一是開展和中債信用增進投資股份有限公司（簡稱‘中債增進’）的對接和合作，溝通項目儲備、創(chuàng)設(shè)標準，提前對相關(guān)協(xié)議文本進行溝通和準備。二是發(fā)動試點分行，對符合‘三有原則’的民企進行梳理和篩選。三是與交易商協(xié)會密切溝通，做好目標項目創(chuàng)設(shè)憑證的準備工作。另外，在進行第二階段工作時，作為主承銷商要盡快具備創(chuàng)設(shè)資質(zhì)。同時，在風險偏好、審批策略等方面要打通一些政策障礙，提高對民企授信的寬容度?！?/span>

多方合力善細節(jié)夯實政策效應(yīng)

政策落地迅速有力。

按照央行統(tǒng)一部署，交易商協(xié)會已成立專項工作組，于10月10日推動試點項目上線，10月17日完成發(fā)行工作。交易商協(xié)會秘書長謝多表示，首批試點項目有3單。一是浙江榮盛控股集團10億元超短期融資券，浙商銀行主承，票面利率5.22%。中債增進實際創(chuàng)設(shè)1億元緩釋憑證，費率100個基點。二是紅獅控股集團5億元超短期融資券，杭州銀行主承，票面利率4.96%；中債增進實際創(chuàng)設(shè)0.4億元緩釋憑證，費率40個基點；寧波銀行實際創(chuàng)設(shè)1億元緩釋憑證，費率41個基點。三是寧波富邦控股集團4億元定向工具，寧波銀行主承，票面利率6.45%；中債增進創(chuàng)設(shè)0.5億元緩釋憑證，寧波銀行創(chuàng)設(shè)0.6億元緩釋憑證，費率均為160個基點。

“總體來看，債券和緩釋憑證發(fā)行均為市場化定價，債券票面利率越高，憑證發(fā)行利率也越高，體現(xiàn)了投資人對企業(yè)不同的風險判斷?！敝x多稱。

值得注意的是，在具體工作推進中，部分金融機構(gòu)從各自角度提出一些建議，以期更好支持民營企業(yè)。從銀行角度看，錢理紅認為，首先要明確配售信用風險緩釋工具的經(jīng)濟資本占用原則，在經(jīng)濟資本占用上給予政策傾斜；其次是建議盡快將試點擴展到山東附近，也就是民企比較集中的區(qū)域；再次是進一步完善債券違約處置機制。

在民企債券發(fā)行方面，廣發(fā)銀行副行長宗樂新建議，一是通過違約的民營企業(yè)看，資金使用、資產(chǎn)負債情況、重大資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的信息還不透明。能否建立一個機制，在公開市場的平臺上定期公告募集資金使用情況。二是在債券投資者保護機制建立方面，建議為了提高效率和整合資源，可以考慮設(shè)立債券違約處置專項資金。

有多家銀行負責人表示，希望監(jiān)管層可以在政策上給予一定優(yōu)惠。中國銀行海外業(yè)務(wù)總監(jiān)孫煜建議，長期來看，信用違約掉期產(chǎn)品要從金融市場工具的角度規(guī)范和鼓勵發(fā)展。因此，在初期應(yīng)該給予市場參與者一定激勵。比如，對于做市商能否從逆回購、MLF方面給予一些優(yōu)惠利率。從購買投資人角度，在MPA考核中給予加分，這些都有利于在初期給予市場動力。另外，可以鼓勵更多市場參與者進入，比如保險公司和增信機構(gòu)，把不同風險偏好的市場參與主體引入市場，有利于提高流動性。

另外，順德農(nóng)商行行長張珩稱，“廣東還沒有一家地方性銀行取得相關(guān)業(yè)務(wù)資格，這在一定程度上不利于在廣東省內(nèi)推廣。但獲得相關(guān)業(yè)務(wù)資格的前提條件是要具備開展衍生品業(yè)務(wù)資格，因此需要央行和銀保監(jiān)會協(xié)調(diào)，多給予一些支持?！?/span>

平安保險黨委副書記黃寶新表示，“對于有市場、有前景、技術(shù)有競爭力的民營企業(yè)的認定標準可以更詳細一些。同時，對于保險資金的運用限制較多，比如對行業(yè)和比例的限制，下一步在參與過程中，監(jiān)管層可否多加考慮此類問題?！?/span>

長短相濟構(gòu)建精準支持長效機制

對于金融機構(gòu)提出的部分訴求，潘功勝表示，“我們將會同有關(guān)部門認真研究。中國的信用衍生品市場非常初級，發(fā)展衍生品市場也是金融市場發(fā)展的重要內(nèi)容。”

中國人民銀行金融市場司司長紀志宏表示，將研究完善債券違約處置機制以及信用衍生品基本規(guī)則，同時，希望商業(yè)機構(gòu)積極參與，使得支持工具能夠覆蓋更多企業(yè)。

交易商協(xié)會秘書長謝多表示，“關(guān)于違約處理，人民銀行和協(xié)會正在研究建立違約債券交易市場。

對于下一步工作安排，謝多稱，交易商協(xié)會將積極穩(wěn)妥做好“支持工具”落實工作。首先是不斷優(yōu)化“支持工具”操作機制，做好與各方溝通交流和業(yè)務(wù)培訓。一是認真梳理前期試點經(jīng)驗，會同相關(guān)機構(gòu)持續(xù)優(yōu)化各項工作機制，盡快就業(yè)務(wù)流程、聯(lián)動發(fā)行、憑證創(chuàng)設(shè)等事項形成標準化“操作手冊”。二是加快與主承銷商、人民銀行分支行、地方政府的溝通交流，做好專項培訓。三是積極支持各方進行項目儲備。

其次是充分發(fā)揮主承銷商的積極作用，積極推進“支持工具”迅速有效落實。包括，發(fā)揮主承銷商在項目選擇和風險識別方面的專業(yè)優(yōu)勢，選擇符合相應(yīng)標準的民營企業(yè)參與“支持工具”業(yè)務(wù)；主承銷商可按照市場化、商業(yè)化原則與中債增進組成“聯(lián)合發(fā)行體”，聯(lián)合創(chuàng)設(shè)信用風險緩釋憑證，也可獨立創(chuàng)設(shè)緩釋憑證；主承銷商可根據(jù)實踐情況，積極豐富和嘗試新的“支持工具”業(yè)務(wù)模式。

再次是鼓勵保險公司開展“支持工具”項下信用風險緩釋工具創(chuàng)設(shè)和產(chǎn)品投資。鼓勵保險公司在符合相關(guān)監(jiān)管規(guī)定基礎(chǔ)上，加大對民營企業(yè)債券的配置力度，積極參與“支持工具”相關(guān)工作。根據(jù)10月22日國務(wù)院常務(wù)會議精神，引入商業(yè)銀行、保險公司資金自愿參與，建立風險共擔機制。

在政策引導之后，金融機構(gòu)后續(xù)將準備更多項目以支持。興業(yè)銀行副行長陳信健表示，“下一步將安排更多資產(chǎn)做這塊業(yè)務(wù)。作為承銷人，會加大與相應(yīng)投資機構(gòu)、投資人合作，特別是對民企債券融資支持工具，將更多支持這個產(chǎn)品，推動做好這項工作?！?/span>

張克秋表示，“下一步將加快梳理儲備客戶，盡快形成一套成熟模式和安排。同時，爭取盡快讓示范項目落地，在全行推廣，向市場釋放相關(guān)信息。”

值得注意的是，謝多強調(diào)，一些國家產(chǎn)業(yè)政策禁止或限制行業(yè)的企業(yè)不納入“支持工具”覆蓋范圍。

另外，從民營企業(yè)自身角度，此次民企債券融資支持工具的設(shè)立，雖然是為了解決部分民企當期流動性困難，但從長遠看仍有助于我國民企健康發(fā)展。潘功勝表示，“解決民營企業(yè)、小微企業(yè)融資難，需要金融機構(gòu)和企業(yè)雙向發(fā)力。一些企業(yè)在發(fā)展過程中，因拋棄主業(yè)、過度融資等因素陷入困境。因此，未來企業(yè)在審慎經(jīng)營、依法經(jīng)營、合規(guī)經(jīng)營、誠信經(jīng)營，以及提高專業(yè)化能力和水平上還有很長的路要走?！?/span>

注：本文來自中國證券報